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2019年煤炭行業投資策略 動力煤弱勢,焦煤強勢(中性)

2019年煤炭行業投資策略
2019年煤炭股票會漲嗎、會跌嗎?



煤炭報告:動力煤弱勢,焦煤強勢(中性)

 
【平安觀點】
 
1、三年供給側改革成果顯著。2016年以來,在供給側改革持續推進以及能源消費需求拉動下,煤炭行業化解過剩產能任務基本完成,產業集中度逐步提高,產能向西部轉移,優質產能占比進一步提升,煤炭價格大幅提高,行業利潤達到較高水平。整體而言,供給側改革成果顯著,但是利潤更多向產業鏈中某一行業集中的分配方式是不可長期持續。我們認為動力煤產業鏈利潤將向下游(電力、化工)轉移,而煤焦鋼產業鏈利潤將向上游(焦煤、焦炭)轉移。
 
2、2018年煤炭供需平衡前緊后松,價格中樞抬升。全年新增產能約5000萬噸,產量增長約2億噸;鐵路運輸增長2億噸,煤炭庫存向終端轉移,緩解了區域性時段性缺口;煤炭進口量維持較快增長,由于年底限制,全年平控;從需求側看,煤炭消費增速前高后低,增速趨緩,電力行業是消費增量主要來源;價格方面,全年動力煤、焦煤、焦炭價格中樞顯著抬升。
 
3、2019年煤炭供給繼續釋放。預計煤炭產能產量繼續提升,全年去產能1億噸,新增產能1.5億噸,凈增產能5000萬噸;煤炭產量有望達到37.5億噸,增長約1億噸;運輸能力進一步提高,全年鐵路煤炭發運量約25.5億噸,增運約2億噸;庫存總量基本平衡,進一步向終端轉移。預計煤炭進口或有所收緊,預計進口量在2.0-2.5億噸之間。
 
4、2019年煤炭需求小幅增長。全球宏觀經濟增速或將放緩,煤炭需求增速也將回落,預計全年煤炭消費約為40億噸,增長1.7%。電力消費22億噸,增長4.2%;鋼鐵、建材行業煤炭消費持平,分別為6.4億噸、5億噸;化工消費3.1億噸,增長9%。需求增速放緩,煤炭供需平衡偏松。
 
5、2019年動力煤價格下降,焦炭焦煤維持高位。在整體供需平衡偏松、電廠虧損面擴大的情況下,動力煤價格中樞或下降30-50元/噸,其中長協煤將回到綠色區間(500-535元/噸),月度長協價和現貨價格中樞將回到黃色區間(570-600元/噸);在焦煤長協價上漲、焦炭行業供給側改革等支撐下,焦煤、焦炭價格有望維持高位。
 
6、投資建議:我們認為動力煤價格中樞將會下移,焦煤、焦炭價格維持高位,下調行業評級至“中性”。從投資主線來看,動力煤產業鏈關注火電公司的投資機會,同時關注煤電一體化和以量補價相關標的,推薦中國神華和陜西煤業;煉焦煤產業鏈關注擁有煉焦煤資源和焦炭產能的標的,推薦山西焦化,建議關注開灤股份;煤化工產業鏈關注行業龍頭華魯恒升。
 
7、風險提示:1)2019年煤炭行業去產能進程可能會低于預期,或新增產能釋放超預期,導致供應大于需求,造成煤價較大幅度下跌;2)受宏觀形勢因素影響,可能出現需求低迷導致煤炭消費量和煤價出現大幅下降;3)夏季溫度偏低、冬季溫度偏高、雨季水量大、風電等發電量提高等會導致煤炭需求下降;4)國家可能進一步要求居民取暖、中小工業窯爐等采用天然氣替代煤炭,導致煤炭需求不足;5)國際油價下降,新型煤化工的經濟性下降,其投資和開工率不及預期,煤炭需求回落;6)焦炭行業環保限產、“焦鋼比”、4.3米及以下焦爐淘汰等政策執行力度不及預期,致使焦煤產能嚴重過剩,導致焦煤、焦炭價格大幅下降。
 
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2019年煤炭行業投資策略



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