<rt id="a4oam"></rt><acronym id="a4oam"></acronym>
<rt id="a4oam"></rt>
<rt id="a4oam"></rt><object id="a4oam"><small id="a4oam"></small></object>
<tr id="a4oam"><optgroup id="a4oam"></optgroup></tr>
<rt id="a4oam"></rt>
<rt id="a4oam"></rt><acronym id="a4oam"></acronym>
<acronym id="a4oam"></acronym>
<rt id="a4oam"></rt><tr id="a4oam"><xmp id="a4oam">
<rt id="a4oam"></rt>
利財網

萬聯證券深度報告:化工巨頭600309,三大業務齊頭并進

原創 萬聯證券 2018-09-20 11:16

萬華化學是一家全球化運營的化工新材料公司,業務涵蓋MDI、TDI、聚醚多元醇等聚氨酯產業集群,丙烯酸及酯、環氧丙烷等石化產業集群,水性PUD、PA乳液、TPU、ADI系列等功能化學品及材料產業集群。所服務的行業主要包括:生活家居、運動休閑、汽車交通、建筑工業和電子電器等。MDI是一個高度技術壁壘,并且呈現寡頭壟斷的行業,萬華作為行業現有產量最大的生產商,隨著聚氨酯行業的不斷發展,未來業績還具有較大上漲空間,公司還積極完成全球化、一體化產業鏈的布局,在美國、中國、歐洲等都有辦事處,并收購了BC公司;同時拓展了石化、新功能材料+特種化學品業務,完善了公司一體化產業結構,提高循環經濟,降低了成本以及規避了外部原材料的風險。

萬聯證券深度報告:化工巨頭600309,三大業務齊頭并進

【投資要點】

1.MDI行業維持高景氣市場供需維持緊平衡

MDI業務是公司核心業務,也是公司主要收益來源。MDI行業具有高壁壘、高投入的特點,呈現寡頭壟斷格局,萬華作為全球最大的MDI供應商,具有210萬噸/年的產能,目前來看,MDI市場長期保持緊平衡,2017年國內合成裝置產能為305萬噸,同比增長6%,消費量為205萬噸,同比增長7%,2018-2020年之間新增供給有限,預計MDI供需仍將保持緊平衡,行業高景氣有望繼續。

2.石化產業為公司一體化、多元化發展提供堅實基礎

公司投資178億積極布局上有石化產業鏈,包括100萬噸/年的PDH裝置、40萬噸/年PVC裝置、15萬噸/年PO裝置、45萬噸/年LLDPE、30/65萬噸/年PO/SM裝置和5萬噸/年的丁二烯裝置,石化產業鏈的拓寬,給公司一體化產業鏈、產品多元化的發展提供了堅實基礎,一方面上游石化的產品能與現有MDI產品實現高度的產品實現高度的“耦合”,提循環經濟降低成本,另一方面,石化產品的開展能有效的避免外部原料供應不足等風險,實現了產品的多元化,隨著石化產品的逐步放量,能給公司提供穩定的增長點,也從源頭上保證了萬華產業鏈的成本優勢。

3特種化學品+新材料給公司未來發展保駕護航

公司積極布局特種化學品+新材料板塊,這部分業務主要涵蓋產品為SAP、TPU、PC、PMMA、ADI等,它們都是現在具備高附加值的產品,所涉及的下游行業也多為像水性涂料、導光板、電子電器等朝陽產業。公司作為國內最大的PUD、聚醚多元醇、聚氨酯制造商,具備品種齊全的ADI 制造商,全球第二的TPU 制造商,隨著下游朝陽產業的帶動,未來發展可期。

盈利預測與投資建議

預計2018 年、2019 年公司分別實現歸母凈利135.63、160.93 億,對應EPS 分別為4.96 元、5.89 元;對應當前股價PE 分別為8.47 倍、7.14 倍;強烈推薦,給與“買入”評級。

萬聯證券深度報告:化工巨頭600309,三大業務齊頭并進

風險因素

MDI 價格大幅下降風險、石化業務價格下降風險

買入評級

買入:未來6個月內公司相對大盤漲幅15%以上

增持:未來6個月內公司相對大盤漲幅5%至15%

觀望:未來6個月內公司相對大盤漲幅-5%至5%

賣出:未來6個月內公司相對大盤跌幅5%以上

基準指數:滬深300指數

分析師:宋江波

執業證書編號:S0270516070001

免責條款

本報告僅供萬聯證券股份有限公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告為研究員個人依據公開資料和調研信息撰寫,本公司不對本報告所涉及的任何法律問題做任何保證。本報告中的信息均來源于已公開的資料,本公司對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。報告中的信息或所表達的意見并不構成所述證券買賣的出價或征價。本報告的版權僅為本公司所有,未經書面許可任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、刊登、發表和引用。

萬聯證券深度報告:化工巨頭600309,三大業務齊頭并進




本文如有侵犯您的權利,請及時聯系我們
北京十一选五技巧